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銷售費用吃光利潤:擬IPO的維康藥業所有藥品價格3年內翻翻 利潤原地踏步

2019/8/26 17:53:41      挖貝網 黃鵬

銷售費用吃掉藥企的利潤是行業公開秘密。藥企銷售費用畸高到什么程度?不同藥企不一樣。

雖然不能確定維康藥業近3年來銷售費用和銷售收入占比是否很高,但肯定屬于偏高之列。

維康藥業是一家主營業務為現代中藥及西藥的研發、生產和銷售的公司。自2016年至今,維康藥業8種主要藥品價格全部上漲,漲幅度超過100%的有7種,其中益母草分散片的價格甚至上漲超過6倍。與此同時,公司營收也相應從2016年2.82億元增加到2018年的5.78億元。

按理說,營收翻倍,維康藥業的近3年來利潤增幅一定可觀。可現實是,該公司三年來利潤幾乎停滯。

為什么會出現這種現象?答案在于銷售費用吃掉了利潤。資料顯示,維康藥業銷售費用從2016年的5600萬元增加到2.9億元。

也就是說,3年來,維康藥業靠漲價使公司收入增加量為2.96億元,但銷售費用一項就吃掉近2.4億元。

出現這種現象,維康藥業將責任推得一干二凈:“兩票制”政策實施。

營收增長的秘密:漲價

招股書顯示,維康藥業主要產品形態可分為硬膠囊劑、滴丸劑、軟膠囊劑和片劑。2016年到2018年,硬膠囊劑銷量分別為8462.04萬粒、8435.57萬粒、8225.03萬粒;滴丸劑銷量分別為9939.58萬袋、8344.38萬袋、8816.49萬袋;軟膠囊劑銷量分別為2.50億粒、2.59億粒、2.41億粒;片劑銷量分別為2.67億片、2.65億片、2.43億片。

可以看到,近年來維康藥業的主要產品銷量基本保持穩定,甚至某些產品的銷量還下降了。那么維康藥業是怎樣做到營收翻倍的呢?答案在于漲價。

維康藥業共有2種銷售模式,直銷模式和經銷模式,2018年直銷模式占營收的比例為22.03%,經銷模式為77.97%。但無論哪種模式,維康藥業的藥品售價均在上漲,不同的地方在于漲幅不同。

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數據顯示,在經銷模式下,益母草分散片漲幅最高,平均價格從2016年的3.85上漲至2018年的26.38,超過6倍,但其單位成本卻只從1.61元上漲至1.74元。據悉,2018年度,占維康藥業醫藥工業主營業務比重在10%以上的藥品有銀黃滴丸(17.49%)、羅紅霉素軟膠囊(13.76%)、益母草軟膠囊(10.64%)、益母草分散片(11.14%),從2016年至2018年,這些藥品的價格漲幅均超100%。

直銷方面,維康藥業則是主動提價,2017年、2018年直供模式下銷售的所有產品平均單價分別為7.60、8.42,分別較上年上漲15.68%和10.79%。

受益于產品價格的上漲,報告期內維康藥業毛利率也在不斷上升,其中主營業務毛利率分別為60.63%、69.39、75.36%,醫藥工業產品的毛利率分別為65.24%、76.28、82.87%。

錢去哪里了:銷售費用飆升

為何藥品價格會大幅上漲,維康藥業表示是受兩票制的影響。

維康藥業稱,2017年 “兩票制”政策實施后,維康藥業經銷模式逐步采用精細化推廣模式,通過篩選原經銷商或者專業醫藥咨詢公司作為推廣公司,將市場推廣的執行工作委托給推廣公司。同時,維康藥業直接客戶逐步轉變為以配送經銷商為主,而配送經銷商直接面對醫療機構,中間流通環節減少,導致公司產品的銷售單價大幅提升。

維康藥業招股書顯示,維康藥業在營銷方面確實進行了大筆投入。2016年維康藥業的銷售費用還只有5600.94萬元,占營收的19.86%;到2018年則上升到2.91億元,增長了2.35億元,占營收的50.32%。

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我們再將銷售費用的增量與營收的增量進行對比。2016年維康藥業營收為2.82億元、2018年為5.78億元,增長了2.96億元;同期銷售費用的增量為2.35億元。也就是說,維康藥業絕大部分的營業收入增量都投入了營銷,這也導致了維康藥業雖然2018年營收較2016年增長了2倍左右,但凈利潤卻原地踏步。

研發費用率連年走低 研發或面臨“斷檔”

銷售費用率大幅上升的令一個可能的影響是,會使公司減少其他方面的投入,比如研發。2016至2018年,維康藥業研發費用分別為1436.41萬元、1582.85萬元和1639.98萬元,占營業收入的比例分別為5.09%、3.89%和2.84%。

那么維康藥業研發費用率的不斷走低,是不是因為技術領先,產品競爭力遠超競爭對手呢?

維康藥業指出,目前占營收比重最高的兩大產品——銀黃滴丸和羅紅霉素軟膠囊都面臨著被替代的風險。尤其是羅紅霉素軟膠囊,維康藥業明確表示,羅紅霉素軟膠囊屬于第二代大環內酯類抗生素,而第三代產品已在本世紀初研發成功,公司如果再短期內難以研發出新產品,羅紅霉素軟膠囊將面臨被新產品替代的風險,進而對公司經營產生不利影響。

招股書還顯示,目前維康藥業有18個主要研發項目。但有意思的是,18個項目中有14個處于研發后期,3個處于研發中期,處于早期研發階段的只有1個。那么,這是不是意味著維康藥業未來將繼續下調研發費用率呢?畢竟絕大部分項目已經的研發以及接近完成了。

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